伊日·菲利普 新闻稿： 金融市场最近几周发生了逆转，在经历了长时间的下跌之后，绿色蜡烛再次占据了图表的主导地位。但这真的是熊市的结束，还是只是又一次虚假的逆转，随后将跌至新低？在本文中，我们提出了 XTB 高级分析师、该计划的创建者 Štěpán Hájek 的观点 市场一周 a 华尔街开市 以及许多其他分析和教育材料。
股市正在慢慢高估利率，并没有预见到经济衰退。美联储开始害怕她。
去年是对美国经济落地形态的预测之一。起初，硬着陆和陷入衰退似乎是不可避免的。此后，投资者开始青睐中国的重新开放以及欧洲能源形势的好转，开始实现经济软着陆。这很快意味着要重新评估通胀的进一步发展，明年初的某个时候通胀率将达到接近 2%。因为如果我们能实现软着陆，通货膨胀就不会像石头一样急剧下降。然而，市场由更为乐观的人士主导。这给我们留下了无法着陆的可能性。它是建立在什么之上的？
硬、软、不落地
经济增长不会出现彻底衰退或温和放缓，而是可以保持强劲，甚至再次回升，并且企业可以实现预期利润。这一观点的支持者引用了最近的数据，这些数据表明消费势头持续强劲，劳动力市场强劲。
那些押注经济衰退的人不仅押注于经济衰退
这是每个投资者的主观看法，就我而言，这是基于数据的。从历史上看，一个非常有弹性的经济总是伴随着有弹性的通胀。伴随这些因素而来的经济、劳动力市场和市场情绪越强劲，美联储就必须采取越多的限制措施，并在更长的时间内维持较高的利率。这最终将限制经济增长并打压股价。上次美联储会议纪要显示了一些有趣的事情。事实上，银行家们一致认为，他们开始担心经济衰退，尽管过去的声明主要是认为经济衰退是可以避免的。美联储只是开始指望经济衰退，顺便说一句，这是实现 2% 通胀目标的最快途径。他们可以以更高的速度实现这一目标。
然而，直到二月初，债券市场还相信经济会出现衰退。隐含曲线定价利率将在今年下半年下降 1%。 1%的下降并不是平稳着陆。如今，市场已经预期美联储将表面性降息25个基点，这表明市场已经理解美联储不会在通胀问题上做出让步的决心。他还明白，通胀不会直线下降，这也可以从最近几周不断走高的其他通胀预期曲线中看出。
图表：美国隐含利率预期曲线（来源：彭博、XTB）
股市预计不会出现任何衰退，即使在今年年初也没有预料到。我们已经看到了投机性模因股票、做空股票、亏损科技股或周期性公司的上涨。与此同时，能源、医疗保健或公用事业等盈利能力大幅增长的行业仍处于幕后。最近几个交易日，股市已开始重新评估不断上升的债券收益率和利率前景，但它们仍然保持在危险的高位。这使它们面临进一步下跌的风险，这是受到基本面和技术因素动态支持的。
在危险的海拔高度你需要大量的氧气
秋季市盈率跌至 500 后，标普 15 指数重新回到 18 上方，风险溢价大幅下降。这种技术组合表明，最好将筹码移出桌面，将资金配置到防御性资产上。目前这种情况还没有发生，宽松的金融环境、疲软的美元和更好的流动性足以维持风险偏好情绪。突然间，无法着陆成为了基本场景。然而，近几日流动性再次开始下降，市场仍处于危险高位，安全边际大幅下降。多头并不像他们想象的那么安全。矛盾的是，越来越好的经济数据是造成这种情况的原因，这正在改变情况，特别是债券的收益率正在上升。收益和股票并不是100%相关，但债券投资者通常要聪明得多，如果股票反映了其下跌，那么它们也必须反映其上涨。
图：股票风险溢价（来源：摩根士丹利）
你应该明白，当你推测市场下跌时，你不必推测经济衰退。得益于巨大的刺激措施，过去10个季度的GDP增速已高于正常水平，即使没有出现衰退，增长势头回归原值也会给利润率和盈利能力带来足够的压力。由于消费者不再接受更高的价格，定价能力逐渐下降也将给利润率带来压力。市场预计利润将下降，但令人惊讶的是其深度。双方仍有惊喜的空间，但买入该股的基本面还远未结束。流动性和更好的财务状况可以帮助我们克服这一差距（这发生在今年年初），但我们看到的恰恰相反。
市场形势正在迅速变化。新年伊始，人们大张旗鼓，突然间，越来越多的危险信号开始飘扬。只要市场维持奢侈品估值，乐观情绪就会持续。一旦他们进一步重估更高的利率，经济低迷就会到来，随之而来的是情绪的变化，下行押注将开始积累，资本将开始从风险资产转向防御性资产。这可能为标准普尔 500 指数测试去年低点打开空间——投资者将重返硬着陆，这将是你想要购买股票的时刻，而不是等到经济衰退时再购买，因为为时已晚。
